大国崛起，从新能源造车开始 第262节
“凌云SUV明年上市，全栈自研增程系统，底盘由前保时捷团队调校，域控制器支持城市NOA，智能座舱直接打通企鹅生态����微信车载版、腾讯地图深度定制、企鹅音乐车载专属音效、甚至车内视频会议。
这才是真正意义上的车联网，不是你拿手机蓝牙连一下中控屏就叫车联网。”
马振坤的表情终于有了一点变化。
他眉梢微微扬起����这是他在听一个他认为“有道理”的逻辑时的本能反应。
“陈总，你的逻辑链条我大致理解了。”
他把文件夹合上，“但你绕不开一个核心问题：哈米科技50亿美金估值。你刚才的论述一直在说要深度绑定、要战略卡位，但说到底，你拿来交换的是高达350亿人民币的估值。
这个价格，跟我现在在市场上买一家年亏160亿的公司，到底有什么区别？”
陈山河知道，这才是真正的关口。
前面的战略叙事已经打动了马振坤，但估值问题不解决，投委会过不了。
企鹅虽然是产业资本，但它也是一家上市公司，每笔重大投资都要披露，都要接受市场和股东的审视。
350亿买一家亏损公司，哪怕马化腾本人签了字，港交所的问询函也会接踵而来。
“马总，我这么说吧。”
陈山河把桌上的茶杯挪到一边，空出一块桌面，用食指在上面画了一条横线：
“你把它拆开看。哈米科技未来五年要烧九百到一千亿����这个我之前跟红杉讲过，不回避。但这笔钱里的每一分，都在变成知识产权。
截至上个月，哈米科技已经申请了超过六百项专利，其中发明专利占比百分之六十一。在动力电池管理系统这个细分领域，我们的专利数量仅次于宁德时代，排全国第二。在微型纯电平台和域控制器这两个细分领域，全国第一。”
“一家每年亏损一百六十亿的公司，值不值五十亿美金����这取决于你怎么定义它的资产。”
他的手指在桌面上重重戳了一下：
“如果你把哈米科技当成利润中心，那它一文不值，因为五六年内都看不到利润。但如果你把它当成研发成本中心����注意，不是利润中心，是研发成本中心����那它的对标对象就不是京东，不是美团，而是��为2012实验室。是大众集团的MEB平台研发部。是丰田的GAC。”
“��为每年给2012实验室砸三百亿人民币，不要求盈利，只要技术成果。
大众砸七十亿欧元做MEB纯电平台，六年没出一分钱利润，集团照样给它输血。这些实验室和平台部门在集团内部的估值是多少？
从来没算过。因为不上市，也不需要融资。”
“但现在我要把哈米科技单独拎出来融资����因为它承担了整个集团最核心的研发，靠哈米汽车每年那点专利费根本撑不住。
你们可以用一种前所未有的方式来理解这笔交易：企鹅和深创投通过哈米汽车的战略投资，间接拥有了中国唯一一家全栈自研智能电动汽车技术平台����百分之二十以上的权益。”
“这笔技术投入如果放在��为内部，你们出多少钱都买不进去。但在哈米，现在恰好缺钱，恰好开了窗口。”
他收回了手指，身体靠回沙发：
“50亿美金是不是高了？如果对标的是上市公司利润����高了。但如果对标的是未来五年十年中国智能汽车产业的底层技术平台����那就很低了。”
马振坤沉默了。
这一次沉默比之前都要长。
他站起来走到落地窗前，双手背在身后，看着远处的深圳湾。
海面上阳光碎成了金色的鳞片，一艘白色的快艇划开水面，留下一条长长的白线。
“陈总。”他没回头，声音透过玻璃窗传过来，显得有些远，
“你做这个方案的时候，有没有想过，万一凌云SUV上市之后卖不动，哈米科技的估值会直接腰斩？”
“想过。”
“那你怎么应对？”
“卖不动有两种情况。”
陈山河也站起来，走到窗前，跟马振坤并肩站，“一种是产品力不行����凌云的技术方案是我亲自盯的，底盘调校请的是保时捷前工程师，增程系统热效率百分之四十一，碳化硅电驱效率百分之九十七点五，续航超过八百公里。
这个产品力，就算品牌弱一点，也能靠价格优势打出来。”
“第二种是市场不认高端国产品牌����这个风险确实存在。”
他坦然地承认：
“如果凌云真的卖不动，哈米科技的研发成果也不是废纸。碳化硅模块可以卖给比亚迪和长城，BMS可以授权给五菱和江淮，自动驾驶算法可以跟腾讯联合成立出行科技公司，把技术输出到网约车和物流车市场。”
“技术资产的价值不取决于某一个产品的销量，取决于它在整个产业里的稀缺性。博世ESP卖出去几千万套，不是因为它自己的车卖得好，而是因为全世界的车企都离不开它。哈米科技的目标，就是成为中国汽车产业的博世。”
“万一哈米汽车本身销量暴跌呢？”马振坤追问，语气近乎逼人。
“那我个人就破产了。”
陈山河平静地说，“我的股份、房产、全部身家都抵押在哈米。我已经没有退路了。”
马振坤转过身来。他们面对面站在窗前，两个三十多岁的男人，一个来自互联网帝国，一个来自制造业战场，互相看着对方的眼睛。
“你这句话，是我今天唯一不需要追问的。”
马振坤忽然笑了一下，指了指茶几，
“回去吧。我晚上跟马总通个电话，最迟明天下午给你答复。”
第135章 完成任务
走出企鹅大厦的时候，天色已经暗了。南山的高楼亮起了灯，深南大道上车流如织。
“陈总，”罗慧边走边问，“您觉得有戏吗？”
陈山河没有正面回答。
他看着远处腾讯滨海大厦楼顶上那个企鹅标识在夜色中发着蓝色的光，说了句不相干的话：
“2016年的深圳，比金陵热闹多了。”
倪泽旺在车上等着。他们一上车，倪泽旺就递过来一份文件：
“陈总，我下午跟鹏城国资委下属的投资平台����深投控通了个电话。他们也在关注哈米。深投控的资本运营部总经理姓周，叫周建明，明天上午正好有空，如果你愿意，我帮你再加一场。”
陈山河接过文件翻了两页。
这是一份鹏城市新能源汽车产业发展规划的内部摘要，里面有一行字用荧光笔画了出来：到2020年，培育至少一家年产值超千亿的新能源整车企业。
“鹏城也想扶持本土的新能源车企？”
“想疯了。”倪泽旺推了推眼镜，“亚迪虽然在深圳，但起步太早了，已经不太需要政府的直接支持。去年深圳出台了一个‘新能源汽车产业集群发展行动计划’，提出了要引入或培育第二家新能源整车龙头企业。
但现在问题是，蔚来在合肥，小鹏在广州，理想在BJ，威马在温州，哪吒在浙江����鹏城在这波新势力浪潮里，其实是落后的。”
“那他们之前怎么看上哈米的？”
“你们A轮90亿估值的时候深投控就在看，但当时觉得微型车天花板太低，没有出手。现在你们S2爆火，市占率干到了25.8%，凌云SUV又吹响了进军高端的号角����深投控的产业研究院重新评估了哈米的潜力，结论是：可以谈。”
他看着陈山河：“当然，国资有国资的规矩。估值、条款、对赌����这些都比财务投资人更难谈。但你如果能搞定深投控，企鹅那边就会更主动。两家联合领投，其他跟投方自然会蜂拥而上。”
陈拆河把文件合上，靠在座椅靠背上，闭了一会儿眼睛。
“约吧。”
第二天上午十点，深投控总部。
深投控的办公楼在福田中心区，是一栋很不起眼的灰色建筑，门口甚至连招牌都不太显眼。
但走进大堂，迎面就是一面巨大的电子屏幕，滚动播放着深圳国资体系下辖的上市公司：深高速、深业集团、深物业、深圳能源……
周建明的办公室在二十三楼。
推门进去，第一眼看到的不是办公桌，而是一整面墙的书架，上面密密麻麻摆满了各类产业规划白皮书和企业年报。
角落里立着一个铝合金材质的汽车模型架，上面摆着比亚迪唐、特斯拉ModelS和一个他认不出来的概念车模型。
周建明本人五十出头，头发花白，穿一件深蓝色的中山装式夹克。
他没有起身迎接，只是指了指对面的椅子，示意他们坐。
“陈总，我看过你的简历。”
周建明说话慢，每个字却像是从石头里凿出来的，“三十一岁，汽车工程系毕业，原来在热视做技术总监。后来自己创业，从低速老头乐做到正规新能源，三年不到。很难得。”
他翻着面前的文件，没有抬头：
“但我这个人有个习惯，先听丑话，再谈合作。你跟我直说����哈米科技为什么要估五十亿美金？国资委的钱不是风投的钱，赔了是要问责的。”
陈山河没有用昨天跟马振坤的那套逻辑来回话。他知道对国资要说对的话，而不是漂亮的话。
“周总，我不跟你讲情怀。”
他把一份材料推到周建明面前，“这份是哈米汽车的财务报表和未来三年盈利预测。哈米汽车明年启动IPO，保荐机构已经进场，估值锚定六百亿。这是保守估计。
如果你现在按250亿投进来，IPO之后你的投资回报至少是一点四倍。这是底层的安全垫。”
他翻到第二页：
“退一步讲，就算哈米科技这60亿全部打了水漂����我可以跟你签一份附加担保条款：我个人名下的哈米汽车股份，在哈米IPO后由深投控按照250亿估值的回购权，锁定期三年。
如果哈米科技的研发成果不能转化为有效的知识产权收入，你可以按协议价卖回给我。”
“这是在用我自己的全部身家，给哈米科技兜底。”
周建明终于抬起了头。他摘下老花镜，用镜腿指着陈山河，语气里带着一丝意外：
“你愿意签个人担保？你知道深投控投的是你公司，不是你个人。”
“我知道。”