大国崛起，从新能源造车开始 第353节
屏幕上是一家财经媒体昨天发布的年终盘点标题：
《2017新能源汽车十大事件����哈米IPO封神，P1却成了唯一的瑕疵》。
“评论区不太好看。”罗慧加了一句，没有往下滑。
陈山河没有去看评论区。
他语气很平静，像是在陈述一个他已经想了两个月的结论：
“P系列不能再放在哈米汽车里了。”
孙姐没有说话。
罗慧捧着热美式的手停在了半空。
“不是亏不起。”
陈山河站起来，写下了三个词：估值逻辑、资源配置、用户认知。
“四亿七千万一个季度，哈米的现金流撑得住三个这样的亏损都没问题。但问题不在能不能亏，在于亏在谁身上。”
他用笔在第一个词下面画了两道线。
“第一，估值逻辑。哈米汽车在资本市场的标签����用投行的话说����是‘A00级纯电绝对龙头’。
投资人对我们的估值锚点建立在三个东西上：高增长、高毛利、高确定性。
P系列拉低了毛利，稀释了增长，击穿了确定性。
市场不是不认可十万到十五万这个赛道。
恰恰相反，所有人都知道这是中国乘用车最大的细分市场。
但市场不认可的是：一个做三万到九万块代步车起家的公司，上市才几个月，就能在这个赛道里站稳脚跟。”
“第二，资源配置。P系列需要的不是哈米现有的商超直营体系。
微型车可以在德百大厦一楼摆个展位卖，可以在万达中庭放三台展车就开单。但十五万级的SUV不行。
这个价位段的消费者要看车、要试驾、要比配置、要谈价格，没有独立展厅、没有专门的试驾路线、没有懂燃油车对比的销售顾问，根本拿不下来。
哈米的渠道团队现在是左右手互搏。
左手维护S2和小精灵的商超体验店，右手去开拓P系列的经销商网络，两边都做得不精。”
“第三，用户认知。”
陈山河的声音压低了一点，“你觉得一个在县城商场里花四万块买了哈米小精灵的大姐，和她那个在国企上班、预算十五万想换掉家里老轩逸的表哥����他们眼中的哈米是同一个品牌吗？”
“不是。哈米的品牌资产是三万到九万价格带里‘最靠谱的代步车’。
这个认知越深，P系列就越难突破十万以上的天花板。
不是产品不好����P1的三电系统、安全性、空间利用率，在这个价位段绝对不输任何竞品。
但品牌这堵墙，比技术更难推倒。”
孙姐和罗慧都没有反驳。
她们在市场一线看到的情况和陈山河说的一模一样。
南京河西万达的哈米体验店里，小精灵和S2的展车前永远围满了人，但摆在角落的P1。
用店长郭曼的话说，“客户走过去看了一眼价格牌，连车门都不想拉。”
“所以结论很明确。”
陈山河把记号笔放回笔筒，“P系列必须独立。不只是独立成事业部，而是彻底分出去����独立品牌、独立公司、独立融资、独立上市路径。”
孙姐沉默了三秒。
作为一家四百亿市值上市公司的CFO，她的大脑已经自动切换到了交易架构模式：
“怎么分？”
“我成立一家新的投资控股公司����飞腾投资集团。飞腾投资以现金收购哈米汽车持有的P系列全部资产，包括品牌、技术授权、产线使用权、渠道网络、现有团队。打包价，五十八亿。”
孙姐的眉头微微动了一下。
她几乎在零点几秒内就完成了心算：
P系列从立项到现在，总投入大约四十亿出头。
研发费用、模具费、产线改造、渠道铺设、前期运营亏损。
五十八亿意味着哈米汽车在这笔交易中不但能全额收回成本，还有大约十七八亿的账面收益。
在2018年初这个时间节点上，这个价格对于一块亏损业务来说，绝对称得上是公允甚至偏优的。
“五十八亿怎么定的？”她还是问了一句。
不是质疑，而是职业习惯。
作为CFO，每一笔关联交易的对价都必须经得起审计师、监管层和中小股东的三重审视。
“安永已经在做独立评估了。”
陈山河说，“评估范围包括P系列的全部有形资产，两条改造产线、模具、试制设备、库存车辆和零部件，以及无形资产。
品牌商标、三款下一代车型的预研数据、工程团队的人力资本估值。
我让评估师保守处理，尤其是下一代车型的预研数据，按成本法而不是收益法入账。
最终评估结果应该和五十八亿相差不到三个点。所有关联交易流程����董事会关联股东回避、独立董事发表意见、股东大会中小股东表决、公告全程透明。不搞任何让监管层皱眉的操作。”
“飞腾投资的五十八亿从哪来？”罗慧问。
“第一笔收购款，我个人的股权质押加上银行过桥贷款。哈米汽车这边先收三十亿，剩余二十八亿三个月内付清。”
陈山河转过身，又道：“然后飞腾投资启动Pre-A轮融资。目标融资额不低于一百二十亿。资金用途分三大块，五十八亿收购P系列资产，五十亿用于未来十八个月的运营和市场开拓，剩下的作为技术储备和供应链预付款。”
他顿了顿，把笔放下：“未来三年，飞腾计划在全新一代P系列上投入总计两百亿到三百亿。两百亿用于市场运营，渠道建设、品牌推广、售后网络、用户运营。
另外一百亿用于技术研发创新����但注意，核心技术研发不放在飞腾。
电池、电驱、智驾、EE架构，全部继续由哈米科技承担。
飞腾向哈米科技按年支付技术授权费。飞腾是一家品牌运营和市场公司，不是技术公司。它的技术底座永远是哈米科技。”
这句话说完，孙姐的眉头彻底舒展开了。
她用了大约十秒钟消化这整盘棋的逻辑，然后用她特有的、不紧不慢的语速总结道：
“哈米汽车剥离亏损业务，获得五十八亿现金和一季度的投资收益，2017年年报不受影响，2018年一季报利润反而更好看。
哈米科技保留全部核心技术和专利，通过技术授权向飞腾收取持续收入，技术平台的独立性进一步加强。
未来它也可以向行业内的其他车企输出技术。
飞腾投资独立承担市场风险，用Pre-A轮融资解决资金问题，三年两百到三百亿的投入规模和上市公司做了切割。
资本市场对哈米的预期重新聚焦到高增长高毛利的微型车主业上，股价大概率反弹。
而飞腾如果做成了，它就是下一个比哈米汽车飞得更高的的独立品牌。
如果做不成，风险由飞腾的投资人承担，不影响哈米上市公司的中小股东利益。”
她说完，看了陈山河一眼。
“你这盘棋，是把所有风险都从上市公司里剥离出来，扛到自己和飞腾的投资人身上了。”
“本来就是我的风险。”
陈山河说得很平静，“P系列是我拍板立项的，十五万级的阵地战是我决定打的。我没有理由让买了哈米股票的人替我承担这个不确定性。
他们把积蓄投给哈米，是看好哈米的微型车业务，不是看好我陈山河的每一个战略决策。”
他回到办公桌前，语气比刚才更低沉了一些：
“哈米上市了，我是公众公司的董事长，对中小股东有信托责任。这个责任不是在年报里写几句漂亮话就叫负责。
真正的负责，是承认有些仗不该用上市公司的钱来打，要用我自己的口袋来打。”
办公室里安静了几秒钟。
罗慧低头看着iPad上那些投资人的未读消息，忽然觉得不知道该先回哪一条。
孙姐把文件夹重新翻开，在P系列资产评估那一页的边角上用铅笔写了两个字����“通过”。
“好。”孙姐站起来，“我这边三件事。第一，催安永本周内出独立评估终稿。
第二，关联交易公告初稿下周一之前完成，同时启动和深交所的预沟通。
这笔交易涉及资产出售和关联交易，信息披露上必须做到寸寸经得起查。
第三，年报审计团队同步进场，确保P系列的分拆在财务处理上与审计师达成一致，不要留任何后续问询的隐患。”
“罗慧。”
陈山河转向她，“你也三件事。第一，约三家以上的主流财经媒体做深度解读，核心叙事定调����‘哈米回归核心，飞腾接力攻坚’。
第二，联系深创投倪总、高瓴张总、红杉沈总，飞腾Pre-A轮需要他们的参与。
第三，准备一份面向哈米全体员工的内部信����P系列的同事们需要第一时间知道，他们不是在被人甩包袱，而是在打一场有尊严的独立战役。”
罗慧的手指在iPad上飞快地记着。
记完之后，她抬起头，问了一个不在工作清单上的问题：